第38期 深度拆解宁波东力

  宁波东力全称叫做宁波东力股份有限公司，注册地在浙江省宁波市，股票2007年在深交所上市，公司的控制股权的人是东力控股集团，实际控制人是宋济隆和许丽萍，组织形式属于大型民企，审计机构是立信中联会计师事务所(特殊普通合伙)。

  宁波东力主要涉及到的概念有QFII重仓,减速器,机构重仓,长江三角,风能。

  1993年，宁波江东区仇毕乡一间不起眼的厂房里，诞生了公司的前身——东升减速电机厂。最初这是家集体企业，主要给周边工厂生产配套的减速设备，就像很多浙江非公有制企业一样，他们从最基础的零部件做起，靠质量慢慢赢得口碑。

  1998年，企业迎来首次重要转折，正式更名为“宁波东力传动设备有限公司”，并注册“东力”商标，开启了品牌化经营之路。同年12月，公司成功签订韶关钢铁厂60万吨棒材生产线减速电机订单，标志着其产品郑重进入重工业核心领域。

  2006年是企业资本化进程的关键年份。公司完成股份制改革，注册资本增至8000万元，并引入宁波德斯瑞投资有限公司等股东，于2007年8月成功登陆深交所主板，成为中国齿轮行业首家A股上市公司。上市后，公司通过多次增资扩股，注册资本从最初的8000万元逐步增至2024年的5.3亿元，并建立起覆盖宁波江北、杭州湾、高新区的三大生产基地，总占地面积达26万平方米，员工规模超1800人。

  2015年是业务多元化的重要节点。公司全资收购宁波欧尼克科技有限公司，将业务版图拓展至医用自动门等智能门控系统领域。这一战略布局不仅丰富了产品线，更让企业成为全国唯一入选卫生部《医院专用设备图集》的医用门供应商。2021年，公司再次通过收购德国欧博特（中国）公司，获得新能源电驱核心技术，正式切入风电齿轮箱、新能源汽车三合一电驱系统等新兴赛道，完成从传统制造向绿色智造的转型。

  宁波东力作为中国齿轮行业首家A股上市企业，其股价波动与机器人概念、政策红利及长期资金市场热点相关性较大。

  机器人概念成为2025年公司股票价格的重要催化剂，3月18日公司披露与重庆大学合作研发机器人关节减速器技术，尽管明确提示“尚未产生实际产品及业绩”，但长期资金市场仍给予热烈反应。

  政策红利对股价也有阶段性提振作用。2025年政府工作报告提出的设备更新贴息政策，直接利好公司冶金行业辊道减速电机业务（该领域市占率国内第一）。

  风电设备概念的影响同样显著。2024年公司中标三峡集团阳江项目的12MW海上风电齿轮箱（合同金额4.2亿元），并在2025年一季度实现风电订单环比增长40%。风电概念的热度与政策导向高度相关，但风电齿轮箱产业化项目尚处建设期，预计2026年才能投产，短期业绩支撑有限。

  公司历史事件与风险因素也影响股价。2015年宁波东力开始并购重组之路，2017年收购深圳年富供应链公司后业绩实现较大增长，但也带来了较高的商誉，后续存在商誉减值风险，这在某些特定的程度上影响了公司的财务情况和股价表现。

  股东结构方面，东力控股集团以26.03%持股稳居第一大股东，实际控制人宋济隆、许丽萍夫妇通过直接和间接持股合计掌控公司近40%股权。

  值得留意的是，控制股权的人所持股份存在较高质押比例，东力控股集团质押1.25亿股占其持股的90%，宋济隆个人质押3300万股，虽未触及平仓风险，但需持续关注后续资金流动性变化。

  公司2024年实现营业收入14.6亿元，较上年微降2%，但净利润同比增长14%,至4600万元，经营活动现金流更是大幅度增长311%至2.17亿元。需要我们来关注的是，尽管整体营收略有下滑，但扣除非经常性损益后的净利润增速达到33%。

  宁波东力此公司，可能大家听起来有点陌生，但如果说起工厂里那些让机器转起来的动力心脏，可能就明白了。他们主要做两大类产品：传动设备占了公司收入的85%，比如减速机和电机；门控系统占14%，主要是医院的自动门这类产品，像手术室用的气密门。还有不到2%的收入来自其他零散业务。

  传动设备是宁波东力的核心业务，2024年这部分营业收入达到12.38亿元，占总营业收入的85%。这传动设备都有啥呢？像模块化减速电机，它把减速机和电机设计成了一个整体，外形小巧不占地方，用起来特别方便。而且它是模块化设计，通过不同零件组合，能满足各种不同的使用需求。不管是农业机械、海工装备，还是物流、化工这一些行业，都能用得上。还有工业通用齿轮箱和重载齿轮箱，能搭配各种附件；重载齿轮箱更厉害，是专门为那些需要大功率、强冲击传动的行业定制的，像冶金、矿山这些重负荷行业，不能离开它。另外，公司生产的三相异步电动机、永磁同步电动机及永磁半直驱系统，也都在各自领域发挥着及其重要的作用，为各种机械设备提供动力支持。

  占营收第二位的业务是门控系统，2024年营收1.98亿元，占比14%。宁波东力的门控系统主要使用在在医疗领域，像医院手术室、病房的自动门，都是他们的产品。这些自动门安全性高、静音性好，气密性也强，还能根据不同场所的需求定制，在医院环境里特别实用。

  除了这两项主体业务，公司还有一些别的业务，营收占比2%。虽然占比不高，但也是公司业务的一部分，对整体营收也有贡献。

  国内市场需求分化明显，传统行业设施更新需求减弱导致核心产品传动设备收入微降0.78%，门控系统收入下滑8.68%。虽然公司在机器人关节模组等新领域投入研发，但有关产品尚处试验阶段，短期内难以形成收入支撑。应收账款管理压力凸显，3.26亿元应收账款虽较上年减少2100万元，但占流动资产比重仍达18.4%，医疗门控业务回款周期延长可能加剧压力。

  原材料成本波动直接影响企业纯收入能力，钢铁等金属材料占生产所带来的成本74%，2024年直接材料成本下降2.6%主要得益于库存策略调整。但全球大宗商品的价值剧烈波动背景下，公司产品定价能否及时传导成本压力存在不确定性。

  技术迭代带来的挑战不可以小看，在研的机器人减速器项目虽申请5项专利，但产业化进程缓慢，面临国内外竞争对手技术封锁风险。人才争夺日趋激烈，研发团队规模扩大至247人，硕士以上高品质人才占比仅3.2%，可能制约核心技术突破。

  从宁波东力2024年年报数据分析来看，公司的客户和供应商集中度处于相对合理区间，但存在要关注的潜在风险。

  客户集中度方面，前五名客户销售额合计3.49亿元，占全年总营收的23.89%，其中最大客户贡献1.56亿元（占比10.66%），其余四家客户销售额占比均小于5%，这种结构显示公司未形成对单一客户的严重依赖。

  供应商集中度方面，前五大原材料供应商采购额1.87亿元，占全年采购总额的22%，最大供应商采购额占比6.7%。这种相对分散的供应商结构有利于保障供应链安全，但需注意主要原材料钢材、铜材等大宗商品的价值波动的影响，公司2024年报显示直接材料成本占生产所带来的成本74%，2024年虽然通过库存管理使材料成本下降2.6%，但全球大宗商品的价值波动仍可能挤压3-5个百分点的毛利率空间。

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