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从最新战况开始说，别人不愿意花钱，不会用这些金融工具，但巫师dirty work出身，做图用的都是收费的一手数据啊，大家放心
，美团占70%左右，阿里占30%，这个平衡一直延续到了2025年第一季度，你看第二个柱子，比例基本没变，然后2025二季度后，外卖大战开打，
冒头，也就是最上面多出来的一截，京东通过巨量投入、舆论造势和大众的支持，上来就啃下10%多的蛋糕，也就是第三个柱子，再到2025第三季度，阿里和美团持续发力，但阿里砸的太猛了，导致看上去美团的份额还在下降，其实美团的防守已经卓有成效了，但总之，老大和老二打架，受伤的是老三，京东在经历了巨大的投入后，反而市占率开始走下坡路，一副【昙花一现】的感觉
现在你就能看到，外卖大战这个事儿，从始至终都不能算是个真正的三国杀，还是美团和阿里的皇城pk，只是京东在舆论上，由于刘强东的亲近感和大众好感。声量较大
那为什么造成了京东靠边站的态势呢？看看二季度三季度几家的具体投入，每一组柱子中，左侧的柱子是京东，中间的柱子美团，右侧的柱子是阿里，二季度京东发力，投入小幅领先，而到了三季度，美团和阿里的投入都直接起飞，完全碾压了京东，甚至阿里的投入约京东的三倍，而四季度的预测数据中，阿里依旧是最猛的
依旧是上帝视角，就是三大外卖APP的月活人数走势，能够正常的看到即使是外卖大战最激烈的4月-8月，三大外卖App的使用人数都没有大幅提升
也就是，外卖这一个市场大蛋糕的增长已经见顶，看外卖渗透率那条线年起，基本就不怎么涨了，我们就别指望新增人口了，而现有的人口中，通过长期的城镇化迁移，人们住进了城市，叠加互联网行业的发展和互联网基础设施的完善，爱点外卖的人就这些了，所以外卖不是个性感的行业
那他们打个什么劲呢，所谓阿里美团京东的外卖大战，其实也不是外卖大战，再回到上帝视角
其本质是巨头对核心地盘的防御战，美团通过闪购从“送外卖”扩展到3C、超市、生鲜，美团花了不少钱投入前置仓，早就开始侵蚀京东、阿里传统优势盘子，一旦全国性网络建成，就实现卖什么都行
，就算京东在外卖没拿下多大份额，也牵制了美团对自己的侵蚀力度，但当时，阿里，尤其是饿了么反应却总慢一步
这就说到了阿里的蒋凡，蒋凡曾是阿里系最年轻的“太子”，是“双 11”“淘宝直播”等一系列战役的操盘手，战功赫赫
但2020年蒋凡妻子发博，公开点名当时的头部网红张大奕，说“这是最后一次警告，再来招惹我老公我就不客气了。”真的很怀念那个时代呀，大家都是说干就干，一遇到事儿都是亲自下场，纯粹的战斗氛围
而蒋凡被调走的2021–2024里，阿里电商不断衰败，而蒋凡去的海外业务成了少数亮点，所以就有大量的文章和视频说这是“
，重新夺回属于你的一切吧，三年之期已过！恭迎少主回归，好好好，这么玩是吧，咱们也有属于自身个人的财经区男频爽文了
但巫师跟主流观点完全相反，我这给你们一个更宽广的视野，阿里电商的下坡路，早在2017年就开始，并不是蒋凡离开的2021年，红色部分是每年淘宝天猫的市场占有率，能够正常的看到从2016-2023，阿里的份额几乎是被腰斩了，而京东也在小幅下降，增长最猛的是拼多多，离谱的低价，百亿补贴，外加一句
，并不是巫师多厉害，我也只是吃了用户转向内容为王的时代变革蛋糕罢了，总之，要么是内容留住用户，要么是真的便宜，这两个核心成为新时代的战场制高点
而一个反直觉，其实2017-2020年，正是蒋凡掌舵淘宝天猫的时刻，也是阿里错判局势，拼多多崛起最凶猛的时期。当年的淘宝天猫为了高毛利和更亮眼的财报，向
，在这样的一个过程中，阿里几乎是把大量用户，拱手送给了拼多多。阿里在这个岔路口选择了“
，拼多多一看我靠，富哥牛逼，这你都不要啊，如饥似渴的狂吃下沉市场红利，一飞冲天
当时阿里认为，拼多多就是便宜而已，阿里相信随时间推移，用户最终会追求品质回到淘天，同时阿里早期笃信
，但如今时过境迁，评论区告诉我你们这几年消费升级了么，总之中国经济和互联网玩法的时代大势切换
这时我们看马云，马云曾乘时代之势和借巴虺们的力量，苍蜣登阶，但又因其他更强力的巴虺打回人间，但总算是勉强过关，此在巫师的【赵薇资本博弈】中亦有记载，2025年以来，马云在阿里内部的活跃度显著增加。市场也一致认为，他的回归意味着阿里结束了之前的“防守”姿态
外资卖方研究员多认为外卖大战，蒋凡原计划预算可能是百亿级，但正是马云给蒋凡拍板，预算从100亿拉高到500亿级别
再有，2023年阿里“1+6+N”拆分成几个诸侯国时，本地生活集团含饿了么是单独一块，2025年6月阿里宣布饿了么和飞猪并入中国电商事业群，向蒋凡汇报，蒋凡一统各种山头，让阿里一致对外
”著称，在阿里需要集中火力抵御外敌和拆掉团团伙伙的“巅峰时刻”中，蒋凡是一把利刃，就是蒋凡的“帅才”稀缺性，远高于个人私德，巫师常常给这种性格的人物以正面评价，之前就不乏公共形象较差之人，所以我的私信也是相当精彩，但巫师还是那句话，这个社会对强者的道德瑕疵，有着惊为天人的迟钝与宽容，我不想跟你们肤浅的讨论对和错，我只想说
如果规则不利于你，你就掀桌子，但如果规则利于你，你就要毫无心理负担地利用规则
在资本的修罗场里，没人会在意你身上的泥点子，大家只会顶礼膜拜你的胜利，
此后，蒋凡带队，红包雨倾盆而下，让巫师有一种回到了滴滴快滴时代，不知道大家还记不记得打车软件抢人那会儿，有道是，
之后监管约谈大厂们，要求停止“内卷式恶性竞争”，随后外卖大战降级。但这场互相偷家的游戏战火未停，结局还未可知，我相信，2026年巫师还会再出一期相关的深度视频，那时候我们才知道，阿里这次是翻盘起点，还是仅仅用巨大代价，让自己不至于被甩出牌桌的自救
】，三名同父异母子女起诉宗馥莉，8月香港高院冻结汇丰的18亿美元资产，禁止宗馥莉挪用，9月香港高院驳回宗馥莉上诉许可，维持冻结令
同时宗馥莉的【集团战场】也出现转折，宗馥莉再次辞去娃哈哈一把手等职务，此后网上谣言开始爆发，但这次不是以退为进或者什么垂帘听政，巫师注意到11月18日娃哈哈的重要年度会议，即
【集团战场】上，“娃哈哈”这个金字招牌虽然属于集团，但供应链和渠道，已大部分掌握在宗馥莉手中，而10月份曾传出宗馥莉要另起炉灶，做新品牌“娃小宗”，但在巫师眼中，这只是
而已，多说无益，总之，宗馥莉从娃哈哈“明面掌舵人变成：有股权+控渠道+没位子，目前跟集团又博弈又合作
一说到娃哈哈，很多媒体骂宗家全家老小都不是什么好玩意，这很政治正确，但也是正确的废话，没意思
首先是娃哈哈创始人宗庆后，网上的分析很多了，巫师就补充个可能被骂的理论，对于男人，你要么就生一个孩子，要么和一个人生很多很多孩子，你要么和很多很多人生很多很多孩子，就别和两三个人生两三个孩子，就这样
私生子的存在就是对婚生子女和原配的威胁，所以对于咱们频道的小有资产的二代们，要尽早放弃对父亲的道德纯洁的幻想，最核心是自己要快速成长和强大，通过个人的力量“干掉”私生子“
，平时大家都可以和和气气，礼义道德的人格面具带一带，一旦涉及到根本利益了，直接开大变身成恶魔形态，
但宗馥莉的火候确实是没把握好，不过权力的游戏的牌桌上的棋手，哪有一上来就是高手的呢
而且宗馥莉面对的是，既要解决父亲留下的私生子问题，又要解决企业治理现代化问题，所以又要解决企业现代化过程中，集团内各方利益重新分配问题，尤其是要解决部分老资历的对抗和躺平问题，又要解决娃哈哈品牌固化单一，也就是企业多元发展的问题，这期间，还要解决经销商的利益分配问题、又要和杭州上城博弈和分润问题等等等等
】是个技术活，每个问题都是个老大难，面对一个大山，要打压一部分，孤立一部分，拉拢一部分，团结一部分，的循序渐进的去落实，这样支持自己的总能占据多数，推力大于阻力
但宗馥莉在这种【理想主义新王登场】的节点，肯定是真想上台后好好弄一弄的，她选择了更激进的策略，然后发现阻力巨大，弄不动啊
但她又不想做一个要向杭州上城汇报，还被元老掣肘的“职业经理人”，她想要的是像她爹那样的实质大权在握
一走了之下，也有威胁的意思，此次再次辞职，其实也没什么实质变化，又是巫师车轱辘话，权力不来自于名号，而来自于人心，宗馥莉的权利最大权重来自于人心中，
的古识，在中国的人情社会和家族企业文化中，不要小看血脉这个叙事的力量
当然，同时掌握着供应链和经销商的宗馥莉，杭州上城肯定还是拿出了一些承诺，让双方还在维持娃哈哈整体的运转，造就了目前合作+博弈的局面
下面说说杭州上城区要什么，其视野更大，格局更高，它可不是简单的要在娃哈哈这个蛋糕上再分更多，再占更多股数，甚至有可能恰恰相反
以下这段话，是我早期视频的原文，后被很多人引用或者使用，你点个关注也可以用，就说是你写的
】，为何需要给个人承包呢，若公司是公家的，收入也是公家的，利润也是公家的，大家就不会玩命干，干出来了，给谁干啊，自己也吃不上两口，但如果你告诉我，你干好了，你自己吃，那我可就不睡觉了，我肯定想尽各种办法把公司搞起来，因为利益可以装进自己兜里，那个年代的很多濒临死亡的企业怎么拉回来的，就是一批人“见钱眼开”，但他们又真的很有能力，真的把中国各行各业的企业注入了超乎想象的动力，毕竟对于人类来说，一旦有利可图，而且还是“大利”，真正源自于内核的积极性就会完全释放，如果这个积极性又和国家发展利益一致，那将极大的促进国家大跨步前进，这是上层的阳谋
】，而不是纯白色，或者纯黑色，作为我们的祖国能够发展起来的不可忽视的重要历史环节，我们要承认那个时代的客观事实
而我后面还说，娃哈哈的利润大头在供应链公司，不在主集团，而这些供应链公司的实际控制人，都是宗家人，先不说宗家内斗，但站在家主宗庆后的视角下，这样就实现了把大部分利润可以装进家族，这事已经是公开的秘密了，很多人都扒过，然后给娃哈哈一通骂，但都没骂到点子上，一会儿细说，宗家用这种方式将利润拿走，这是就是人性，你不让他赚走利润，他就不好好搞企业，你想让他好好搞，就得让他把足够多的利润装进自己口袋，利润归属和主观能动性是焊死在一起的，只是大家对企业家天然有着各种要求和想象，比如非常爱国、生活也很朴素、大公无私等等，我再说一遍，企业家也是普通人，
比起所谓的资产流失问题，那20亿美元才是个更寸的点，很博主说是宗庆后把钱弄出去了，涉及外汇管制的一些灰色地带，但方向错了啊，海外资产其实是利用了离岸架构和娃哈哈业务的体外循环，时间能追溯至“
”时期，就是娃哈哈和达能的博弈那段，并非一个简单的“洗钱”或“资产转移”动作，而是一个复杂的商业架构搭建与税务合规博弈的过程，但这笔钱，该分的分没分，该缴的缴没缴，就是不上称没四两重，上称了一千斤也打不住，但巫师先放放吧，这期提到的选题还是评论区看看热度，再决定之后做什么
也就是更希望稳定，不要让大盘崩了，而这家企业能增长就增长，不能也别废了，自己手里的娃哈哈股权要是不值钱了，那才真的【大流失】了，国家一定是想的要把整体的大蛋糕做大，大家一起发财
再有，杭州上城要牢牢握住最核心的娃哈哈品牌，不然宗家就全给你搬跑了，避免在供应链已经宗家控制之外，自己再失去品牌权
第三，这是很多人没想到的一点，就是在整个继承风波里，自己不能被贴上“与民争利”的标签
所以杭州上城的出牌顺序是，用公司法和章程否决商标转移，推动“国资专班”和治理结构重塑，把宗家从“绝对控制”变成“
第四，就是这事儿不能特别较真，一旦真要倒查，无论往左往右，一定两边不是人，所以这个平衡，还有时间跨度带来的人事的复杂性，问题定性的复杂性，这事儿本身就是个糊涂账
元老要自己的后路够稳，企业未来的发展反而在其次，24.6%股份的职工持股会，名义上代表员工，实质由
控制，他们的诉求是既得利益的兑现。宗庆后时代，大家是兄弟，有肉一起吃；宗庆后一走，这个宗门圣女太能折腾，既然这样，自己手里的股票能不能变现？分红会不会少？这些才是最主要的问题，更不必提元老中和宗馥莉的后妈，也就是私生子们的亲妈——
宗馥莉，就是这些旧臣中有有心之人，作为狼人一边隐藏自己一边倒钩宗馥莉，看似站队宗馥莉，但私下打着已经退出游戏的杜建英的棋子，暗中团结以前的旧势力，想
毕竟宗馥莉上台第一件事就是开除老臣、整顿贪腐、改革绩效。这对元老们来说是生存威胁
但无论是杭州上城和宗馥莉的暂时合作，还是元老对宗馥莉的反对，其实还是内部博弈
但剩下的还有些玩家，比如境外的私生子们，也就是那几个美国人，就是另一个性质了
这几个美国人的算盘是，先利用中国法院确认自己为宗庆后子女，剩下的就是尽量把水搅浑，反正你动那20亿，我就出来搅和，我管你娃哈哈的死活，我管你娃哈哈的员工死活，我管你当地的税收和就业的稳定，我就要我那20亿刀乐
巫师比较遗憾的就是这个，如果这20亿刀能在国内循环，能带动不知道多少消费、投资和就业
再往后捋。娃哈哈的员工的诉求其实最单纯，就是收入稳定，别大幅度降低，别你们在上面斗，把公司斗垮了，那就难受了
再有，经销商体系的诉求也很简单，就是我还能卖得出去你家的货，品牌名字别换、消费者认知别崩，货还得继续卖，不然全成烂账烂自己手里了 ，所以大家还是更希望卖“娃哈哈”而不是押宝“娃小宗”
政府和法院的判决上，肯定要深度研判，不会太快，因为这涉及人心稳定、就业稳定，国资保值增值， 而这个大盘，就是目前娃哈哈权力的游戏的格局了，不知道我盘的清楚不清楚
，首先是西贝的IPO进程，因为我们以前出过这种问题，就是项目临近发行，被媒体或者大V爆出巨大的负面，从而估值崩塌或者发行失败，所以最开始我以为是该大V，和西贝背后的股东有过节，想用预制菜政治正确的大旗把项目搞黄，毕竟该大V和一级市场的大佬们有较多恩怨，但一看，西贝离正式向港交所递交A1应该还有很久，西贝2023年曾表示：“用这三年好看的报表去上市”，而在预制菜风波后，西贝的口径变成了，做好比做大重要，我给你们中译中一下，就是完蛋了，没法扩张了，只是完蛋的程度还不确定
”的定位，来维持较高的客单价，所以别听其他博主在那装逼，啊什么我觉得不贵啊，这样的价格不是很正常吗，这都是屁话，在行业内人家自己的定位就是中高端，价格也同样是这么定的，以后上市也要用中高端的估值去定企业自己的价，就别跟这儿你以为了，但目前
，这在我们看来这次口水战非常牛逼，因为一句话就把企业性质给变了，长期资金市场可以给“高端正餐”的品牌一个高估值，你是大消费，大连锁，有溢价，很风光，但对于“预制菜”，市场通常会按快餐甚至食品加工公司给低估值。这直接打击了西贝上市讲故事的核心逻辑
第三，上市审核看重企业内部治理情况和董监高人员情况，此次危机暴露出西贝内部管理的一言堂倾向、公关团队的专业度缺失以及创始人的认知的缺失。但这种“软风险”还是明面上能解决的，我以投行视角讲讲水面下，不能解决的部分——金融行业内的
对于西贝创始人各种抽象的操作，我觉得有点怕，就是我如果作为投行，去Sell这一个项目的话，我怕安排他见了国际大PE、还有国字头比如国投，还有大公募什么的，创始人本人再说出一些什么幺蛾子，没法挽回，甚至直接发行发不出去，因为这些大机构我们一般是要作为【
】的，就是他们不但是认购的大头，也是市场上的领头羊角色，就是你看那谁谁都投了，这一个项目肯定没问题，但相反的话，则会影响发行
我以前所在的部门主要负责发行阶段，这阶段其中一个任务就是我们要带着发行人到处
，到处见投资机构，中金的优势就在于能拉着发行人见到各种国字头的投资机构的高级别领导，比如你是国字头的领导，你想想你对我这个小巫同学的预期是怎样，首先是中金的项目都高大上，最近几年不行了，但至少也是靠谱，巫师这小伙也值得信任，带来的资产应该还行，这一套本身就是个
，一旦我把公司一通吹，说什么高端大消费，然后你一见创始人，创始人聊得不好，现场就拉了，你就有点猜忌了，然后在研究这个企业本身的时候，发现这么多幺蛾子，你肯定觉得我把你当接盘侠了，我就失去你的信任了，得不偿失
，就是在高强度全球路演，投行和发行人整个团队，睡眠严重不足，精力疲惫，压力紧绷，这样一个时间段，人类的人格面具容易松动，注意啊，我告诉你们一个最具体的场景啊，别的博主没在一线干过，只有我能告诉你们，就是在一场接着一场的路演的中间的通勤的时候，最最经典的就是有几辆车，然后最核心的几个人在某一辆MPV中，就是能坐七八个人的大车，比如埃尔法或者GL8，那会儿国产MPV还没这么多，但现在很多了比如，抱歉啊，还没接到，谁家要发新车了记得投放我，没人比我更懂MPV，我们最痛苦的时光几乎都是在MPV上度过，匆忙的赶下一场路演，车上就要复盘上一场的表现，
上一场的投资机构的反馈，对价格预期是如何的，未来好不好谈价格，是不是真有钱，给不给额度，每家投资机构背后都是什么权贵，各家都是谁的关系，咱们要不要，对咱们未来有什么用
，还有当时在会上记的一些tips马上要落实的，在路上非常紧急的讨论，又累又困又渴又饿，巫师负责任的对大家说，那些你们听上去牛逼哄哄的【神】，大企业的一把手，大都是草台班子
精力、语言逻辑，临场应对，业务熟悉度，甚至是低情商、低智商和金融常识缺失
当然也有个别很强的，一个我亲历的，印象非常深刻的就是神州的陆正耀，其实瑞幸咖啡就是陆带着神州系人马做出来的，Which在发行的时候展示出了强大的抗压能力，在高强度下边让大家闻二手烟边猛猛对买方输出，虽然一身烟味给我难受坏了，但效果极佳印象深刻
我们最喜欢什么发行人，就是这种输出能力特别强的，还能塑造个人魅力的，这种项目不但好发，而且抗市场短期风险 能力强，定价还能定的更高，因为买方为了抢额度会稍微在价格上让一点，就跟当时阿里巴巴全球路演时，大家都说，我不奢求能要到阿里的份额了，你就帮我在某场路演留一个站着的席位，我到时候和马云只要能说上半句话就行，就这，都得求爷爷告奶奶
说回西贝的IPO，现在也是个明星项目了，但很容易发展成负面明星项目，口水战让西贝26年发不出去了，现在香港
，26年正是港股IPO的优质窗口期，但是周期往往是轮动的，如果错过2026，甚至后面我们有几率发生一些大事件，IPO窗口都有巨大影响，关于香港怎么打赢复活赛的，一会儿细说
总之能早发就早发，投行的古早时代，我们常常出现估值就差一分钱，发行人死活就是觉得把自己卖便宜了，就不妥协，非得说哎呀我去美国上市我多么牛逼，我要是在A股上市多么牛逼，你现在给我这么点估值，我不甘心啊，理是这个理，但视野也要放长远，一旦风云突变，错过看似“贱卖”的港股窗口，但最后连港股都上不了，然后逐渐暗淡下去，别扯那些有的没的，这个世道，要什么自行车啊，先上牌桌再说
， 西贝事件不是第一次有公众人物利用全民对预制菜不透明的负面观感发声，但巫师这里给你们分享一个思考
是食品安全的【度】，和经济发展的悖论，印度有食品安全吗，是他们就喜欢吃脏的吗，其实还是
所谓又能让全民吃饱，又安全，又现炒，又价格合理，这其实是对国家生产力水平和治理水平的一个极高标准
能不能我全都要呢，不能，因为全都要=无限成本，每多一点要求，都要付出成倍的检测、人力、设备、物流、废弃率和管理成本，如果全程拉满：不能有一点脏，厨房空间每天过滤消毒三次，肉是新鲜的，鱼是现杀的，青菜是今天从有机实验田里直接摘的，而且菜本身要现炒，每道菜要仔细检测菌群数量和农药残留，要有锅气，必须在60秒内端到你面前，这样的食物好不好，太好了，但如果做成这样才可以放到市场，那意味着：一定有大量的人饿死，因为这样的【
，食品添加问题也是，食品产业的供应方，从过程和原料上下功夫，比如批量预制菜然后冷链运输，比如拼接肉、还有用大豆和淀粉和添加剂压成的“肉丸”，这个行业就在
，一般情况下，现实世界都是在底线徘徊，而非理想，毕竟我们是一个要让14亿人吃饱的大国
而国家在推进的事儿，不是打击预制菜，也不是大V呼吁的让饭馆都透明，因为透明不了，你以为他们都傻吗
”，这是商业模式的核心护城河被暴露的问题，怎会是说透明就透明，核心问题是
怎么监管，怎么博弈，怎么处罚，怎么量刑，谁来监管，谁来审判，管理成本的钱谁出
，怎么在监管下，饮食业能有序稳定的进步，人民吃饭成本不会大幅度波动，更不能出现上有政策，下有对策的无数“
巫师的车轱辘话又来了，听过的可以跳过啊，假设你有一艘名为“忒修斯”的木船。时间久了，有个钉子绣了，你换了个钉子，然后有个木板烂了一块，你换了快木板。过了一阵子，船桨坏了，你又换了新的。就这样不断地坏、不断地换，直到某一天，这艘船上最初的每一块木头、每一颗钉子都被换掉了，那这是艘新的船吗，还是原来那一艘“忒修斯之船”？
但问题是，这艘船是从何时不是忒修斯的呢，你第一次只换了个小小的钉子，这个船就不是忒修斯了吗，那是从第一块木板被换掉的时候吗，还是从船桨被换掉？
好，现在换成一碗牛肉面，一开始是现熬高汤、现煮面、新鲜牛肉。但是后来把熬制十小时的骨汤换成了冷冻的骨头汤浓缩液，然后再继续加码，现切的鲜牛肉变成了腌好的冷冻半成品；后来，手擀面换成了冷冻复原面；最后，连烫面调味的师傅都换成了微波炉
食材初加工、半成品、半预制、完全预制，但还是定义不清，商家有巨大的话术空间，比如说：我们不是预制菜，只用中央厨房标准化半成品，人家说的也对，或者说我们不是预制菜，而是预制工艺，所以未来一定会面对的问题，就是费劲巴拉的弄分层，最后还得玩文字游戏，这是利益博弈的必然
香港在全球IPO募资额中已经回到第一，前10个月 IPO 募资额 2160亿港币，
我的老同事们还在搞港股IPO的，也都多多少少吃上了，而且港股的兴旺，叠加内地的金融降薪潮，让港股的外资House从内地挖人更加猛烈，很多人跳到香港的外资行，收入翻五六倍的都有
，同时对上市规则做了多项优化，针对性的让内地性感的高成长公司，快速登陆香港
，时间成本优势显著，所以中国企业赴港上市更务实，当然上市路径还有个美股，而赴美
，也挺快，遥想黄金2010年代，上美股盈利门槛低、允许同股不同权且周期短，阿里、京东、滴滴、拼多多等都在美股上市，那为什么现在不去美国了呢，美国的《外国公司问责法》及滴滴退市事件后，多数企业认为美国长期资金市场已经非常不友好，VIE架构中美双向从严，就是美国卡你，中国也卡你，两边不是人，大量科技公司转向香港
再说说巫师的身边人天天跟我念叨的，他们内心的小算盘，就是一级市场投资人投了很多企业，想等这一些企业们IPO后收回投资，结果A股IPO收紧，美股也恶心你，投进去的钱没地退出，着急啊，然后一看香港不错，虽然港股IPO的估值可能没那么高，就是公司卖身不一定能卖出一个高价，但至少自己的钱能退出了，企业创始人也算是给投资人一个交代，投资人重新看到希望。是
第三，A股上市公司赴港二次上市现在很丝滑。比如宁德时代（电池）、海天味业（调料）、顺丰控股（快递）等都是二次赴港上市，再有，港股融资审批流程相对简单，增发灵活，这就必须提到美团2021年的极限操作，通过多次增发+可转债组合再融资，2021年融了得有
，刷新了港交所再融资纪录，而且人家可是在高位的价格融的，当时股价都在两三百港币，强！
当然，港股还有些软功能，比如拓展海外产能和品牌影响力，卖家电的，卖车的等等，中国香港是一个完美的国际化路线前哨站
香港的复活，证券交易市场更热闹，“DeepSeek时刻”后，全球开始重新审视中国的科技能力，香港作为前沿阵地，是各路资金布局中国科技产业的最务实的市场，从那之后，香港科技股一轮又一轮被资金重新定价
AI、芯片、创新药、具身智能等领域轮番井喷，近期的一波，是4月起的，港股三大指数全面起飞，一直到10月的高点
这背后的还有些深层原因，内地利率下行、无风险收益降低，高股息、低估值的港股对大资金又“香”起来，而且香港前几年确实挺惨，经过几年盈利下修之后，很多港股龙头估值被打到历史底部，性价比重新显现
】，而不是外资，南下资金就是内地流入香港的资金，截至10月，2025南向净流入已逼近1.2万亿港币，是2024年同期的两倍多，创下年度历史上最新的记录。南向资金累计持仓总规模也在11月正式突破5万亿港币大关，也就是内地的投资者持有的港股股票的量
可以看到，内地投港股的通道，也就是港股通为香港带来的资金，相对其他，是绝对的大头
虽然港股打赢了复活赛，但能不能“长牛”得再看，就是我做视频是11月，发视频时候已经是12月了，巫师特别怕给香港奶死了
所以巫师也提醒，因为AI和科技泡沫已经被提升至高位，现在已经不是最好的入场时间，投资者情绪回归理性，要知道，
都不是一两季能解决的，现在香港长期资金市场的回升明显领先于宏观经济，所以未来大概率还有反复，而且港股作为我国链接世界的桥头堡，对地缘和外交风险敏感，未来国际局势依旧严峻
而发改委的2025国补资金拨付数据，每个季度都有七八百亿的补贴拨付，这上千亿，你分到了多少呢
国补可谓是2025我国最最立竿见影的刺激政策，真金白银下，大家是真哐哐买，对社会零售总额带动巨大，注意看，社零的变动，基本和补贴的力度走势相当
再一个冷知识，居民消费分为四类，限额以上企业商品、必选消费、国补可选消费，和非国补可选消费，国补资金支持下可选消费增速明显高于其他三类，但一旦补贴没了，掉的也最快，大家都是非常实际的
然后都有哪些商品受国补提升较大呢，家电3C肯定是最猛的，然后是汽车、家具和文化办公
这场大潮下，收益最多的其实是头部品牌、资金实力强的经销商、还有电商平台
等有要求，中小企业在品牌挤压+垫资压力下生存更难，企业端普遍反映垫资金额大、回款慢、流程复杂，小企业很难承受
而京东、天猫、美团、拼多多等平台承接多省“国补”业务，其中京东在家电和3C领域受益最明显，相关品类收入增速和应收款项规模大幅上升
还有个偷偷发财的行业，就是回收与拆解行业，其中拥有正规资质的报废汽车拆解厂、电子废弃物处理企业受益最多
那谁吃亏了呢，自然是二手车商，二手3C数码中间商，新品因为有了国补，价格没比二手贵很多了，导致二手订单下降，维修行业的订单也被抢走，修什么啊，直接换，另外有些地区的消费者也受影响，国补资金由“
”，比如是9:1或8.5:1.5。中央的钱给了，但地方政府那部分配套资金如果拿不出来，或者额度用完了，补贴就跟不上，甚至会出现了“
另外巫师注意到，有两个垂类很有意思，一是汽车，就是我越来越感觉对汽车的补贴和反内卷有所冲突，因为
汽车行业补贴主要流向10万以下的车型，报废更新补贴也对5万元以下的微型电动车刺激更明显
而家电与3C行业则正好相反，补贴推动了产品结构向高端、节能方向升级。Mini LED电视、一级能效空调、高级智能家电销量明显地增长，手机方面，“国补”则拉动了4000元-6000元价位段及600美元以上高端机型的销量，反正就是一众旗舰机型卖的更好了，其中苹果死也没想到自己能在国补的辉映之下，成为了国人心中的
但重点不是未来会降低力度，而是要对大家说会以什么程度，什么形式降低虚空血泵的输血，我预测很可能2026会官宣
反内卷大棒已经席卷了整个中国经济，这几个表格是对具体文件和政策的总结，你们自己暂停，我就不读文字了，咱们的视频必须在信息密度上降维打击
，由于大规模基建和房地产投资增速放缓，这一些行业的产能绝对值远超市场需求，导致了全行业的普遍亏损。治理的核心逻辑是
因此，本次治理不再是简单的“去产能”，而是要解决新兴起的产业在快速地发展中出现的“
供给侧继续淘汰落后产能，但标准从单纯的关停多少规模，转向了能耗、环保、技术标准
如果企业陷入价格战，必然压缩利润，进而降薪裁员，导致全社会消费能力继续下降，反过来加剧产能过剩
以前行政命令是主要力量，下达明确的压减指标，例如“关停多少座高炉”、“淘汰多少万吨煤炭”
新一轮则是靠修订《反不正当竞争法》、《招标投标法》和《价格法》，明确界定“低于成本价倾销”、“虚假宣传”等不正当竞争行为
市场机制方面更多地利用能耗双控、技术创新、品质衡量准则认证等市场化工具，让落后产能自然退出，还能倒逼公司进行真正的技术升级
如果行业陷入无底线的价格战，企业将无力也无心投入研发，长此以往将锁死在产业链低端。有钱赚企业都不一定投入研发和迭代呢，没钱赚我更不干了，所以治理“内卷”是为保障企业的合理利润空间，使其中部分企业愿意自发往上冲，占领更高的山头，去和全球企业竞争，
而且，恶性内卷的代价往往由劳动者承担（如降薪、过度加班）。通过规范竞争秩序，引导企业从
”划清界限。有企业要求员工晚上在特定时间前必须离开，不允许加班，然后多家企业跟进
但以巫师的投行职场经验来看，毕竟工作量摆在那呢，不让在公司加班了，那就换个地方干活呗，这或许让内卷变得更隐蔽，咱们频道职场白领占比较高，拿个小号可以评论区也让我长长见识，到底真实情况如何，我猜这其实是企业面对舆论和监管压力的【
还有外卖骑手、网约车司机、快递小哥等【平台经济】推出的干多少小时，或者跑多少单就强制下线，也是反内卷的机制之一，同时试图让价格回归，就是打车、快递、外卖的配送费，不能再卷低价了，要升回去，快递行业各省的提价今年也如火如荼
但实质上，企业能不可以真正从“拼工作时长”转向“拼人效、人均创造价值”，这个也要看时代的红利和国家的发展周期
这不是因为他们更民主更文明更灯塔，而是他们吸别人的血包吸了很多年，通过工业品的高的附加价值，汲取了别的国家的下层的锚，也就是劳动时间，从而充盈了自己国内人民的血包
，一架飞机几十个亿，一个车床几千万，一个高端医疗器械几千万，一个发动机几个亿，你不买你就永远发展不起来
不断强调产业升级和高水平质量的发展，反低端内卷，这条路是必须要走的，走通了是真的能拿到整个人类大蛋糕的一大块，相对的就要有人要吐出来，不然为什么他们那么害怕我们成长起来呢，但最寸的是，这条路，恰恰正好
，这是最荒诞的，事实上，从加入世贸起的中国腾飞，就是一个个勤劳努力的中国人，玩命卷出来的
反内卷，其实不是让大家不竞争了或者直接躺平，而是结构性调整，最终走到产业升级和高水平发展那条道
再有说说教育和金融，10月，教育部再次发布针对中小学生减负的“十条措施”，试图为反内卷加码。还有类似于“无作业日”这种官方鼓励
尽管政策高压，但家长和学校的焦虑并未消失。一种原因是严查“地下补习班”，另一方面是中高考分流压力依旧。这种“
”的割裂感并未完全消失，本质在通过教育的人类上升阶梯中，竞争加剧但机会更少，现在不是想着层级跃升了，而是怎么保住现在的层级不往下出溜，对于后代也是
】，巫师最了解的还是金融的收入，所以正在做一期金融降薪报告，把这个事儿掰开揉碎说，点个关注估计不久就能看到了
而对于中国房价的完整分析，请见我【吃透中国房价，但是主神视角】，咱们频道有很多观众，主打一个“每次凭实力刷到巫师，但就不点关注”，这次试试在你看完那期20000字的视频后，能不能夺走你的关注
好了，本期进入冲刺阶段，上面都是在某个公司，某些行业，某些地区中，下面进入真正的全局层面
一个冷知识是，在2025年初，十年期国债收益率一度跌到了1.5966%，然后在1.8%附近徘徊
银行给你的存款利率也不断下调，拉出宇宙行的数据，各项定期存款利率均持续下行，其中2015-2024上半年，下行幅度并不大，但进入2025年后，下降的陡峭程度再次加大
可以看看你自己放钱的银行，从2025年初起，应该都经历了大幅的利率下调
荒诞的是，虽然存款利率下调了，但大家的钱，依旧存着，不但没受影响，而且存的更多，拉出整体【人民币存款余额】，和存款余额同比增幅，首先存款是逐年上升的，这没什么，而“同比”这条线以上，就说明存款一直在增加
速上升，说明就算利率低了，但大家往里存的反而更猛了，你下调利率不想让我存着，但我就存就存
但这只是dirty work的第一步，因为有很大的可能是企业存款变多了，拉高了数据，但百姓其实没往里存呢，所以巫师继续拉出企业活期、企业定期，居民活期，居民定期，四个维度的增速数据，能够正常的看到，企业存款波动较大，尤其是企业活期存款，但大部分时间在0以上，而企业定期存款反而在2025年持续走低，相反的，居民定期和居民活期存款增速，不但没下过0，而且都长期处在高位，百姓比企业的存款意愿大很多
银行的日子也不好过，上市公司一定要公布数据，所以巫师可以拉出上市银行的数据，也就是这20年的贷款收益率，存款成本率和净息差，
其中净息差，你可以把它理解为银行作为“资金中间商”的毛利，银行的进货成本就是银行给你的存款利息，银行卖货价格就是银行把你的钱贷出去，然后收贷款人的贷款利息，净息差就是这一个差价相对于银行总生息资产的比例
为什么要低利率呢，我们国家的经济在疫情后，靠出口和政策刺激托起来了，内需尤其是消费恢复不如疫情前，同时，巫师拉出CPI数据啊，也就是物价指数，2023–2025 年物价一直在很低位的区间徘徊，偶尔还为负
在这么低的CPI环境下，如果名义利率不降，真实利率会偏高，企业和居民会更愿意
另一方面，地产深度调整，低利率能够更好的降低房贷利息负担，同时给存量债务减压，给政府和企业争取时间，降息的同时，也下调存款利率，帮银行缓冲净息差被压缩的压力
这时我们就能用更便宜的资金撑住制造业、基建、科技投资，大目标还是产业升级和制造业高水平质量的发展，经济转型需要长期便宜资金，
等等，这一些行业都属于前期投入大、回报周期长的典型，他们都需要巨大量的“便宜资金”
利率的整体下行也和周期有关，人口结构变化、城镇化放缓、收入增速放缓等等，结果是储蓄高、投资回报低，就是大部分人想把手里的钱存着，不想消费，能找到的高回报项目当然慢慢的变少，这就是【
美联储为应对2008年金融危机，连续降息10次，将利率从5.25%迅速降至0-0.25%
2022年初，乌俄冲突导致油价大面积上涨，全球通胀上升，美国开始猛猛加息，到2023年7月，累计加息幅度高达525个基点，为40年来最激进的加息周期。
而后就到了今天，美国事实上还依旧处于高利率时期，但美国依旧是全世界这个班级里的经济优等生，是世界最强的经济发动机
高利率按理说会拖累经济，资金成本=经济的门票，门票越贵，来玩的人越少：企业少投产、居民少贷款多存款（因为利息高啊），经济自然降速
但美国的高利率却没有扼杀创新动能，美国以AI、机器人、半导体为代表的高科技产业集群，
，使其在全球产业链中的主导地位短期难以撼动，当然他们资本游戏玩的也花，长期资金市场的AI玩家们，左脚踩右脚不断飞升，总之做到了“
”的强势，而创新带来的“高回报”覆盖了“高成本”，你先别说回报是怎么来的，加上Trump让政府猛猛花钱，财政支出上升，虽然有个扭扭捏捏的债务上限的说法，但不影响美国政府债务加速膨胀，同时美国的高利率，实际上变成了一个巨大的
刚刚巫师说他是“优等生”，但也是“特权生”，那我们再看看另一幅画面，日本
三个时期，其中为应对金融危机的过程在我【日本经济始末】中亦有记载，为了持续刺激经济，1999年日央行开启“零利率”时代，此后政策利率从未突破过0.5%，而负利率是从2016年1月开始的，自此进入长达8年的负利率周期
就是大家认为以后价格更低，所以就捂着钱不买 → 企业卖不出东西，利润持续下降 → 裁员降薪 → 居民收入更低 →大家更不花钱 → 物价跌得更狠……就这样越穷越跌，越跌越穷
日本通过长期零利率和负利率，阶段性缓解了通缩，远离了通缩恶性循环，推高了通胀和资产价格，但也换来新的副作用，比如工资名义上开始明显上涨，但实际工资仍为负，居民还是死活不消费，内需不足，日本潜在增速仍在1%左右徘徊
虽然数据上日本从“负利率时代”走出来了，但还深陷“实际负利率+超宽松”的环境。负利率帮助日本暂时摆脱通缩阴影，却没法改变低增速、老龄化、财政高杠杆这些结构性约束。货币政策解决的是价格问题，解决不了人口、地缘、制度和生产率的问题
关税战巫师今年出了四五期视频了，这个事儿纯纯属于是被我说烂了，我已经PTSD了，
一方面Trump这个B让巫师今年大亏特亏，第二方面就是Trump就跟我领导给我发微信似的，他一整活，对我来说也是“来活了”
关税战虽然11月有所缓和，看似休战，也是高位停火，关税战远没结束，就美国自己而言，
Trump的关税政策已经拉高美国加权平均关税税率到24.4%，持续创造着美国历史
对美出口依存度一下子就下降，从25年初的14%，下滑到了10月的11%左右，而且未来还会越来越小
，毕竟我们和对面都在边打边谈，谈的是缓兵之计，那打的是什么呢，就是看看谁先
，两国真正的牌就是“谁更不爱对方了”，率先实现可以不要对方的那一方，将会在博弈中占据巨大的优势
，左边的柱子是2024年的，右边2025年初至今的，今年关税战爆发后，中国对美国出口显著走低，但被对东盟、印度、欧洲等地区出口改善抵消，
2025年前十个月我们的出口表现远超预期。中国的出口同比增速在今年前十个月仍达到5.4%，这个关税战打了个寂寞
本来以为是场恶战，结果只是擦伤，强劲的出口使得今年下半年出口对GDP的拉动重新再回到高位
这和咱们中国企业的出海密不可分，而且是渗透到全球各国的出海，战果频频，这就是产业升级和高水平发展的成果开始显现了
已经被当成常规政策工具，未来必然是高墙林立、举步维艰、双方都在为下一次的冲突升级积蓄力量
但巫师说个反直觉的观点，之前我也曾说过，蓝星上真正配得上叫盟友的，不是中俄，更不是中朝，而是中美，美国那纯纯是咱们利益上实打实的盟友，就算打成这样，就算早晚要分手，依旧是，如果想听可以评论区告诉我单出一期
025赤字率预计提高至4%，赤字规模约5.66 万亿元，巫师往前翻了翻，两项应该都创了改革开放以来新高
，因为每年口径、文字和标准不一样，加加减减很麻烦，但我大概捋了一遍，应该是
。根据政府工作报告，超长期特别国债 1.3 万亿，由于期限很长，能够理解为常态化的输血管道
各年度的政府工作报告中都提到发行超长期特别国债，前几年均在1万亿左右，今年1.3 万亿
这1.3万亿给谁了呢，其中约 8000 亿元投向“两重”项目，两重就是
，这些钱是通过本期前面的各种内容，慢慢渗透至你我的口袋中，刺激了经济
除此之外，巫师还注意到首次发行 5000亿元特别国债用于补充银行资本金，是为了缓解压力山大的银行
，还记得前面咱们也提到了银行净息差收窄吗，你慢慢会发现几条“支流”，都在咱们Top1这儿汇合了
特别国债的目的是减轻当期财政压力，同时直接托造业投资、基建和消费，防止经济掉入
再有其中的4万亿，是从 2024年起，连续 5 年，每年从新增专项债中拿出 8000 亿元用于化债
比如9月发改委设立5000亿政策性金融工具，截止11 月，三大政策性银行已披露完成全部投放任务，预计可撬动7万亿元，实际效果的放大倍数约14倍
的热度，之后没几年就迎来了新一轮经济爆发式增长，楼市牛，股市牛，金融、互联网、地产、还有各种新兴行业，感觉到处都能挣钱
这还没完，我们仍旧是再更深一层，以上所有的数据和分析，债务规模啦，赤字啦，这些本质上还是金融叙事，但巫师再强调一次，
所有人一定要有【锚】的思维，假如没有，就先去看我【吃透中国房价，但是主神视角】的第一章
为基石的思维方法，而不是后来人类中一小撮聪明人给你造出的这些幻象，比如
债务不是手段，债务就是目的，我已经不知道这句话说了几年了，这些被人类创造出来的幻想，就为了人类的共同的主动劳动，经济和财富，不是钱多了多少，钱就是个数，是编出来的故事，经济和财富，就是你我的劳动，劳动！怎么让大家继续劳动，你别不还债了，你别不上班了，你别不玩了，高大上的金融概念巫师每天能写四公斤，我现在跟你说的是要有最本源的
今年巫师自己的投资成绩单，可以说是极其惨淡了，所以你们肉眼可见的看到我更频增加了
我看到各种评论其实是有点难受的，毕竟作为财经博主，你们极度影响我狠狠立人设啊，后来虽然也习惯了
然后我中途还看到我一直很喜欢的一个up，叫敬汉卿，他好久不更新了，一看，原来去炒股了，md从300万炒到1300万还是多少，反正很牛逼
还有评论区的很多人在那秀啊，在长期资金市场赚的盆满钵满，其实只要不瞎折腾，终归过去的18个月，是我国投资者盈利属性较强的一段时间
相比之下2025对我来说就比较暗淡，就如同这期的开头，我不是开玩笑，而是事实上的，苟延残喘又一年
但又说回来，在新一轮强刺激下，我依旧坚定的看好中国，咱们还是初心不改啊——视频赚钱A股花，一分也不带回家，咱们的观众中，是否也有2025比较暗淡的
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